山西证券：家电行业增速放缓 继续看好头部企业表现

山西证券指出，18年及19年一季度家电板块上市公司整体经营表现基本符合预期。从主营收入层面看，18年在白电品牌集中度持续攀升国产品牌势头强盛、小家电行业在更新迭代的推动下快速增长及地产调控对厨电行业的影响日趋显现导致厨电市场疲弱的背景下，整体行业增长呈现出明显的结构化差异。19年一季度空调行业在促销推动下市场规模微涨但短期价格回落；冰洗因需求乏力营收增速出现回落在预期之中；小家电产品类型正在由可选消费品向必需消费品发展，用户黏性增强将提升市场规模空间；厨电中低端需求增加、市场集中度下降行业面临发展压力；从行业整体来看考虑到内需向高质量发展的长期趋势，地产有复苏迹象，预计行业主营增速仍将维持平稳增长。从盈利能力层面看，行业原材料和减税降负红利仍将持续显现，白电及小家电的盈利能力在结构升级的趋势下仍有进一步改善空间；而黑电行业市场集中度低且高端产品定价持续下降盈利空间被压缩的现状难有大幅好转预期；具有高利润优势的厨电行业受渠道下沉以及创新渠道占比增加影响，叠加多重因素后预期利润率将进一步压缩。推荐：美的集团、青岛海尔、浙江美大、九阳股份。